《经济学人》追踪全球26个市场的楼市健康状况，覆盖30多亿人口。目前在其中19个市场，以中位数计算，价格每年增长5.2%。其中，美国房价大致公允但新屋开工量偏低；澳大利亚、英国和加拿大房价则高估明显。但在中国和欧元区外围的大部分国家，房价正在下跌。在中国，持续十年的建设大潮看似走到了尾声。欧元区则刚刚开始从尤为严重的衰退中复苏。

　　各个市场的差异众多，且细微不同，但它们有一个共通的主题：便宜的融资。为推动疲弱的全球需求，各地央行把货币政策维持在超宽松水平。这使得按揭利率跌至历史新低：美国30年期按揭贷款固定利率仅为4%。央行行长们转而倚赖“宏观审慎”政策，以抑制房地产市场的非理性亢奋，比如要求银行执行更严格的放贷标准。

　　要测试他们成功与否，《经济学人》的房价指数比较了房价趋势和另两个衡量指标：房租和收入。如果房价增长迅速赶超其中任一，那么泡沫可能正在形成中。根据我们的测量结果，房地产在我们追踪的其中七个市场被高估超过25%，澳大利亚、英国和加拿大尤为突出。

　　在经过大幅调整后，美国的房价大致处于公允水平，比2011年的谷底上升了24%。但年销量为房屋存量的约4%，而在2004年到2008年间该比例平均为6%。在截至今年2月的12个月里，新屋开工量不到一百万套。跌至一百万套的水平曾被视为是衰退的迹象。新屋建成量则已经连续74个月低于该水平。

　　英国伦敦的房价在四年里上涨了40%，但在其他地区只上涨了15%。近年来房价已经赶超收入增长，导致自有房屋家庭的比例从1999年的76%下降到2013年的64%。英国目前的联合政府已经做了很多事来拉动需求，包括减少低价房屋的交易税，以及为首次买房者提供按揭补助。该国大部分政党都承诺下个月大选后会在这方面做得更多。但供给仍然受到抑制。

　　不过，价格扭曲最严重的市场是澳大利亚和加拿大。和租金相比，澳大利亚的房价被高估61%，加拿大被高估89%。国际货币基金组织（IMF）本月警告宏观审慎措施可能不足以防止泡沫生成，应该是指这类市场。

　　与此同时，虽然西班牙的经济再度开始成长，那里的房价仍在下跌，和法国和意大利一样。去年西班牙人口缩减了20万，因为失业者纷纷搬到海外找工作。而在金融危机发生前的三年里，该国人口每年增长80万。